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中小型油脂企业如何做好套期保值
2012-03-02 16:38:33      来源:
      当前,国内油脂加工行业竞争已日趋白热化,外资和大型国企占有80%以上的市场份额,以全国市场为主;仍然存活的中小型企业(日加工量1000-3000吨)仅占有小部分市场份额,以本地区域市场为主。同时,期货经营早已深深地渗透到了油脂加工经营的核心,特别是在以加工进口大豆为主的大豆压榨企业,期货和现货经营已是密不可分。所以,在竞争形势极为严峻的市场环境中,充分利用期货市场,做好套期保值工作,是中小型油脂加工企业持续、稳健经营的重中之重。
      一、套期保值在企业生产经营中的作用
      A.确定采购成本或销售价格,保证企业利润。
      B.调节库存:当认为当前原料价格合理需要增加库存时,可以通过期货代替现货进库存,通过其杠杆原理提高企业资金利用率,保证企业现金流。当原材料价格下降,企业库存因生产或其他因素不能减少时,在期货上卖出避免价格贬值给企业造成损失。
      C.增加企业的采购或销售渠道。在某些特定情况下,期货市场可以是企业采购或销售另外一个渠道,是现货采购或销售的适当补充。
      二、中小型油脂企业经营风险分析及进行套期保值的必要性
      1.中小型油脂企业经营风险分析
      A.原料供应和价格波动风险:因国储收购及成本影响,国产大豆不能保持企业原料持续供应,做为大豆加工企业,原料主要依赖进口大豆满足,而进口大豆价格也完全控制于CBOT期货市场。相对于大型油厂,中小型油厂在原料供应上明显处于劣势,在渠道、信息、数量、价格等方面存在的很大的风险。
      B.原料和产品价格下跌的风险
      为保证持续经营,企业必须保有相当数量的原料和产品库存,无论市场行情处于上涨下跌还是调整中。但对于中小型油厂来说,企业实力不强,竞争压力巨大,在市场处于上涨或横盘调整行情中时,企业尚可正常或维持经营;如果市场进行较长期的下跌行情中,企业经营压力就日益巨大,原料价格处于高位,产品价格不断下跌,企业经营亏损连月产生,如果没有资金实力支撑,企业将面临停产或倒闭的危险。所以,市场下跌的风险是中小型油厂面临的最大的经营风险。
      C.系统性风险
      主要是指发生重大的变故引发整体市场出现巨大的下跌风险,比如08年的美国次贷危机和11年欧债危机引发市场整体市场出现巨大的长期的下跌行情,此两波系统性风险,让国内油厂特别是中小型油厂损失惨重。
      2. 中小型油脂企业进行套期保值的必要性
      A.保证原料供应,锁定原料成本:通过进入期货市场进行买入保值,中小型油厂可以及时锁定原料供应数量和价格,现在国内油厂普遍采用的购买远期贴水和在CBOT大豆期货市场点价操作,就是对远期原料供应的一种套期保值。
      B.降低敞口头寸,规避经营风险:在市场经过较长期的连续上涨之后,原料和产品价格都已至相对的高位,市场累积的下跌动能逐渐增大,但市场仍处于偏强态势,企业仍要持续经营,为防止市场意外出现暴跌,此时,可以在期货市场做卖出套期保值,将企业的敞口头寸降低到可承受的范围之内,如果市场出现系统性风险,那企业将规避掉巨大的市场下跌风险,从而保证企业不出现意外的巨大亏损,保证企业持续稳健经营。
      C.应对弱势行情,保证正常加工:如果市场进入较长期的弱势下跌行情之中,企业经营面临的压力将越来越大,只要加工就出现亏损,加工量越大就亏损越大,但为了保住市场,企业还是要持续加工,保证用户需要。在此情况下,除了降低加工量、先卖后买、多卖少买外,在期货市场做卖出套保,对冲企业敞口头寸,锁定亏损(止血)是企业坚持到行情好转的关键所在。
      三、中小型油脂企业如何做好套期保值
      1.正确认识,坚持原则,灵活操作
      A.首先要对期货和套期保值有个正确的认识。对现货加工企业来说,进入期货市场,进行套期保值,主要是为了规避风险,保证企业持续稳健经营,所以,一切套保操作均应围绕企业的正常经营计划来进行。
      B.一定要坚持套保的对冲原则,坚决避免放大头寸进行投机操作,尽管有时投机操作能带来短期的大幅盈利,但企业经营风险随之放大,如果出现意外,将会以小失大,给企业经营带来巨大亏损,也偏离了套期保值规避风险的原则。
      C.因期货价格波动的复杂性和频繁性,进行套保操作,不能机械的按理论完全套作,要结合市场趋势、价格区间、技术形态和敞口风险等进行相对灵活的操作,尽可能的使套保头寸介入的时机和价位处于更有利的地位。
      2.建立专业团队,分工负责
      期货操作的专业性非常强,没有经过长期专业的训练和的市场洗礼,在期货市场获利的可能性基本为零。所以,要做好套期保值,非得有专业的团队不可。并且,在这个专业团队中,要将市场研发、决策、操作和风险控制分开,分不同的成员专门负责,彼此之间互相配合和牵制,以期尽量的降低风险,保证套保操作成功。
      3. 充分利用期货的基本功能,为现货经营保驾护航
      A.因期货和现货市场趋势的趋同性,利用期货的价格发现功能,准确分析判断市场的发展趋势,及时跟踪市场的变化节奏,从而为经营提供有效的决策依据,保证整体经营处于有利地位。也就是要保证大方向正确。
      B.虽然期货价格波动具有无序性和频繁性,短期内无规律可循,但要是拉长周期,期货价格波动还是有一定的规律性的,比如周期性规律、季节性规律、箱体波动规律,利用这些基本规律,大家对一个阶段内期货价格波动的大体区间和波动幅度、波动周期会形成一个大致的了解,结合历史波动情况,大家会采取相对把握的套保策略,从而保证套保操作的有效和成功。比如近几年CBOT大豆价格在900-1500美分的区间波动,确定了这个历史箱体后,大家可据此做出比较有把握的决策。2010年6月价格接近900美分这个箱体下沿,大家可大胆的进行买入套保,在2011年价格接近1400美分或以上时, 大家就应关注高位下跌的风险,降低敞口头寸,逢高做卖出套保应是最佳选择。
      4.利用期货市场,进行头寸管理,有效控制经营风险
      期货市场本质上是为了转移现货市场远期的经营风险而生,投机者为了获取差价承受了现货商所转移的风险。所以说,期货市场为现货企业进行头寸管理,控制经营风险提供了非常好的场所。当然,控制好风险的同时也放弃了潜在的利润,这也正是投机者的应得的报酬。
      因现货企业要持续经营,所以在不同的市场趋势和价格区间下,头寸管理和风险控制的策略应当有所差异,在资金额度和使用效率的限制下,利用期货市场,能有效的建立和降低总头寸。
      在市场相对平稳的状态下,企业只需保持基本头寸,能维持经营就可以。如果市场下跌到一定程度,价格风险已大部分释放,企业就可以在期货市场买入远期期货,建立虚拟的远期库存,从而增大总头寸;反之,在价格上涨到一定高度,企业可以在期货市场卖出套保,将总头寸降到最低,以规避市场下跌的风险。
      同时,在日常的经营中,连续跟踪大豆压榨利润,当持有头寸在期货市场有150元/吨的压榨毛利时,现货企业可以及时在盘面进行卖出套保,锁定利润,那样,这部分头寸的风险就完全对冲了。同样,当期货现货市场出现这样的有压榨利润的机会时,现货企业也可以同时买入原料并卖出产品,这样,这部分的加工利润就有了保证,企业只须完成加工就可以了。
      总之,企业做好套期保值,本质上是对冲市场风险,保持企业正常加工利润,从而实现持续稳健经营。
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